在政策和資本的助推下，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)近年發(fā)展加速，目前有多家企業(yè)正排隊IPO。

　　近年來，在政策和資本的助推下，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)這一概念愈發(fā)受到關(guān)注，特別是隨著藥師幫、拍明芯城、易點云、小熊U租等企業(yè)的順利IPO，有更多的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開啟了IPO之路，截至目前，歐冶云商、震坤行等多家企業(yè)處于IPO排隊狀態(tài)。

　　政策和資本的助推下

　　產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)明顯復蘇跡象

　　今年以來，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展出現(xiàn)明顯復蘇跡象。從政策方面看，目前，從中央到地方政府，已積極圍繞平臺經(jīng)濟陸續(xù)發(fā)布各類支持政策，不斷傳遞出國家促進數(shù)字平臺健康有序發(fā)展的強烈信號。譬如，《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》就提出，大力推進產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。推動產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)融通應(yīng)用，培育供應(yīng)鏈金融、服務(wù)型制造等融通發(fā)展模式，以數(shù)字技術(shù)促進產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展。

　　7月5日，浙江省委、省政府召開全省平臺經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展大會，這是全國首個以平臺經(jīng)濟為主題的省域性大會，也是浙江首次以平臺經(jīng)濟為主題召開全省層面的會議。繼浙江發(fā)力平臺經(jīng)濟后，上海也加碼推動平臺高質(zhì)量發(fā)展，瞄準的是生產(chǎn)性互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺。

　　7月12日，國家相關(guān)部門負責人召開平臺企業(yè)座談會，聽取對更好促進平臺經(jīng)濟規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展的意見建議，并邀請了以消費互聯(lián)網(wǎng)平臺和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺為代表的兩大類企業(yè)參會。

　　7月18日，上海市政府召開新聞發(fā)布會，介紹《關(guān)于促進本市生產(chǎn)性互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，從增強發(fā)展優(yōu)勢、優(yōu)化發(fā)展環(huán)境和提升管理水平等方面提出了16項措施，包括做強大宗商品交易服務(wù)平臺、做大工業(yè)品電商服務(wù)平臺以及鼓勵、指導符合條件的平臺企業(yè)進入多層次資本市場掛牌上市等。

　　另外，在產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈領(lǐng)域，以深圳為代表的地方政府也在積極發(fā)力。9月5日，深圳市工業(yè)和信息化局和深圳市商務(wù)局根據(jù)《國務(wù)院辦公廳關(guān)于積極推進供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用的指導意見》印發(fā)《深圳市加快推進供應(yīng)鏈創(chuàng)新與發(fā)展三年行動計劃(2023-2025年)》，明確到2025年，深圳將形成5個以上千億級、10個以上百億級產(chǎn)業(yè)垂直供應(yīng)鏈協(xié)同企業(yè)，并將大力提升現(xiàn)代供應(yīng)鏈服務(wù)能力，充分發(fā)揮供應(yīng)鏈行業(yè)社會組織作用，統(tǒng)籌全市供應(yīng)鏈發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，在土地、人才、資金、技術(shù)等方面加大對供應(yīng)鏈企業(yè)的支持力度，市、區(qū)財政部門做好資金保障。加強供應(yīng)鏈服務(wù)企業(yè)在高新技術(shù)企業(yè)及技術(shù)先進型企業(yè)認定、海關(guān)AEO企業(yè)認證等方面的培育，支持企業(yè)享受相關(guān)政策優(yōu)惠。

　　從投融資來看，以中東資本為代表的海外基金以及國內(nèi)的政府引導基金、產(chǎn)業(yè)基金對產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)項目表現(xiàn)出了極大興趣。以今年產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)最大的一筆融資為例，今年3月，京東集團旗下從事工業(yè)供應(yīng)鏈技術(shù)與服務(wù)業(yè)務(wù)的子集團京東工業(yè)宣布完成B輪融資，總額3億美元，領(lǐng)投該輪融資的是來自中東的阿布扎比主權(quán)基金穆巴達拉(Mubadala)和阿布扎比投資基金42XFund。

　　正是在相關(guān)政策發(fā)力下，相關(guān)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展也獲得了更多的助力。以國聯(lián)股份（603613）為例，其旗下的多多平臺、涂多多等通過提供工業(yè)品和原材料的線上商品交易、商業(yè)信息服務(wù)和數(shù)字技術(shù)服務(wù)，并依托國聯(lián)云構(gòu)建“數(shù)字工廠+PTDCloud工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”模式，實現(xiàn)工廠的生產(chǎn)數(shù)字化、管理數(shù)字化、質(zhì)檢數(shù)字化、能耗數(shù)字化、物流數(shù)字化，目前已累計簽約65家云工廠，助力企業(yè)進一步降本增效。

　　此外，就國聯(lián)股份、匯通達網(wǎng)絡(luò)、上海鋼聯(lián)（300226）、焦點科技（002315）、生意寶（002095）等產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)上市公司半年報來看，大多數(shù)公司還保持了營收和凈利潤雙增長趨勢。其中，匯通達網(wǎng)絡(luò)以433.77億元營收排名第一，且凈利增速高達118%；國聯(lián)股份以48.05%的營收同比增長率保持領(lǐng)先，凈利潤同比增長幅度達50.5%；上海鋼聯(lián)依然保持較為穩(wěn)健的增長，在營收同比增長1.89%情況下，歸母股東凈利潤同比增長了28.96%。

　　背靠大型工業(yè)集團

　　獨立性、“造血”能力是共性問題

　　近日，胡潤研究院發(fā)布了《2023胡潤中國產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)30強》，將產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)分為三大板塊：智能制造10強、定制化業(yè)務(wù)管理10強、B2B交易平臺10強，并列出了各自領(lǐng)域內(nèi)最具影響力的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。其中，智能制造10強中排名第二、僅次于華為的是一家工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，該企業(yè)科創(chuàng)板上市申請于2022年6月獲得受理，但在今年8月卻選擇主動申請撤回IPO申報材料。這家背靠工業(yè)巨頭的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市之路從申請到終止，其獨立“造血”能力一直受到市場和監(jiān)管關(guān)注。

　　值得一提的是，該公司的問詢回復揭示出行業(yè)內(nèi)存在的一些共性問題。比如在被問到公司獨立性問題時，該公司表示，從工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)的發(fā)展情況來看，普遍存在背靠大型制造業(yè)企業(yè)深耕垂直細分領(lǐng)域而發(fā)展成長的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺，由此保持高客戶集中度基本已成為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)一大行業(yè)特性。

　　除了獨立性問題之外，該公司的持續(xù)虧損問題也是被關(guān)注的一大重點。對此，公司直言，其所處工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺行業(yè)技術(shù)門檻高，研發(fā)投入大，且產(chǎn)品、服務(wù)持續(xù)創(chuàng)新升級時，公司需要保持較大強度的研發(fā)投入；同時工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)目前在國內(nèi)尚處初期，公司產(chǎn)品、服務(wù)仍處于推廣、提升階段，尚未體現(xiàn)出規(guī)模效應(yīng)。

　　其實，上述公司自身所存在的問題并不是個例，獨立性及其自身“造血”能力是這類背靠大型工業(yè)集團的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)所面臨的共性問題。如正在創(chuàng)業(yè)板IPO的歐冶云商，該公司的控股股東為中國寶武鋼鐵集團有限公司(以下簡稱“中國寶武”)，作為中國寶武旗下的鋼鐵B2B電商平臺，公司采購或銷售的部分產(chǎn)品來自于中國寶武及其下屬子公司，同時公司也為其提供產(chǎn)品及服務(wù)。

　　據(jù)歐冶云商最新問詢資料顯示，報告期內(nèi)(2020年至2022年)，中國寶武一直是公司的前五大客戶之一，其業(yè)績增長離不開中國寶武及關(guān)聯(lián)方的助力。然而背靠中國寶武這棵大樹，公司的業(yè)績表現(xiàn)卻依然難言亮眼。2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1128.27億元，同比下降10.93%；實現(xiàn)凈利潤4.53億元，同比下滑6.78%。報告期內(nèi)，公司毛利率呈現(xiàn)波動趨勢，分別為1.26%、0.99%、1.17%。從歐冶云商過去的幾輪問詢來看，獨立性、關(guān)聯(lián)交易和持續(xù)經(jīng)營能力也一直是被關(guān)注的重點。

　　除了獨立性和“造血”能力問題需要重視外，北京社科院副研究員王鵬還指出，技術(shù)創(chuàng)新的能力、數(shù)據(jù)隱私與安全、市場競爭壓力、行業(yè)合作與生態(tài)建設(shè)等問題也是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)所面臨的共同挑戰(zhàn)。

　　天使投資人、資深人工智能專家郭濤對于目前的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展情況也給出了自己的看法，其表示：“農(nóng)業(yè)、工業(yè)和服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域中諸多行業(yè)都有產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的土壤，但傳統(tǒng)企業(yè)缺乏互聯(lián)網(wǎng)思維、產(chǎn)業(yè)上下游整合難度大、缺少行業(yè)龍頭企業(yè)的推動、商業(yè)模式和盈利模式發(fā)展還不夠成熟等問題，這些都是發(fā)展產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)過程中需要解決的突出問題。”

　　產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)排隊IPO

　　電子元器件細分賽道競爭激烈

　　截至目前，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域有歐冶云商、震坤行、京東工業(yè)、電子網(wǎng)、嘉立創(chuàng)、云漢芯城等企業(yè)處在IPO排隊狀態(tài)，它們分別屬于3個不同的賽道。其中，鋼鐵賽道有歐冶云商(創(chuàng)業(yè)板)，工業(yè)品賽道有震坤行(美股)、京東工業(yè)(港股)，電子元器件賽道有電子網(wǎng)(創(chuàng)業(yè)板)、嘉立創(chuàng)(深市主板)、云漢芯城(創(chuàng)業(yè)板)。電子元器件賽道的上述3家公司屬于產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)B2B商城，通過線上交易以及大數(shù)據(jù)與人工智能的支持，以較低的服務(wù)成本，為海量中小批量/中小企業(yè)現(xiàn)貨需求訂單提供涵蓋產(chǎn)品選型、貨源匹配、智能推薦、品質(zhì)管控等在內(nèi)的供應(yīng)鏈服務(wù)。

　　在產(chǎn)業(yè)鏈中，電子網(wǎng)、嘉立創(chuàng)、云漢芯城均位于電子元器件產(chǎn)業(yè)鏈中游。根據(jù)招股書，電子網(wǎng)的主營業(yè)務(wù)包括全球采購服務(wù)、綜合信息服務(wù)；嘉立創(chuàng)的主營業(yè)務(wù)包括印制電路板、電子元器件、PCBA(電子裝聯(lián))、其他業(yè)務(wù)；云漢芯城的主營業(yè)務(wù)包括B2B銷售、PCBA(電子裝聯(lián))。從業(yè)務(wù)來看，電子元器件B2B銷售是3家公司都有的最核心業(yè)務(wù)，但嘉立創(chuàng)業(yè)務(wù)線最長，覆蓋PCB設(shè)計、PCB制造、電子元器件分銷、PCBA(電子裝聯(lián))，云漢芯城和電子網(wǎng)的業(yè)務(wù)主要集中于電子元器件分銷，其中云漢芯城還有少部分PCBA業(yè)務(wù)。

　　從銷售模式來看，招股書顯示，嘉立創(chuàng)的電子元器件B2B銷售通過立創(chuàng)商城實現(xiàn)，立創(chuàng)商城采取先采后銷模式，這也是它與其他兩家不同的地方，優(yōu)點主要是對自有庫存的控制力更強，發(fā)貨速度較快，但缺點是其備貨的資金壓力較大，可售元器件SKU(庫存量單位)庫也相對有限，同時庫存跌價風險也較大。

　　云漢芯城B2B線上商城銷售方式可以分為先銷后采和先采后銷兩種模式，這兩種模式均以購銷差價的方式實現(xiàn)盈利，先銷后采模式在報告期各期占營業(yè)收入比重均在93%以上。據(jù)悉，與先采后銷模式相比，先銷后采可充分擴充可售SKU數(shù)量，云漢芯城日可售元器件SKU超過2404.72萬，而且資金壓力和庫存跌價風險較小，庫存流轉(zhuǎn)效率高，但其劣勢是對商品的控制力較弱，從客戶角度看采購穩(wěn)定性不夠，可能會出現(xiàn)發(fā)貨不及時狀況。

　　值得一提的是，業(yè)務(wù)最為相似的是云漢芯城和電子網(wǎng)。電子網(wǎng)與云漢芯城一樣實行先銷后采模式，但其2021年和2022年存貨周轉(zhuǎn)率高于云漢芯城，主要是由于云漢芯城50%左右的存貨為先采后銷模式下的采購備貨產(chǎn)品，相對先銷后采模式，其存貨周轉(zhuǎn)速度較慢，因此整體存貨周轉(zhuǎn)速度受備貨產(chǎn)品影響較慢。

　　但電子網(wǎng)的客戶下單方式與嘉立創(chuàng)、云漢芯城又有所不同，其客戶通過華強商城搜索產(chǎn)品或向公司業(yè)務(wù)人員詢盤，業(yè)務(wù)人員利用EBS系統(tǒng)及供應(yīng)商庫、SKU庫數(shù)據(jù)資源，通過產(chǎn)品搜尋、型號匹配、庫存查詢、全球比價等信息技術(shù)手段為其尋找貨源并完成采購。與云漢芯城不一樣的是，電子網(wǎng)的核心客戶群體是大中型B端電子制造類企業(yè)，而云漢芯城客戶群體以中小型客戶為主，其大批量訂單相對較少，尚未成立專門團隊對接大中型客戶和大批量訂單。

　　在此背景下，云漢芯城議價能力相對較差，進一步導致其毛利率空間遭壓縮。招股書顯示，報告期內(nèi)，電子網(wǎng)毛利率分別為16.72%、19.41%、17.83%；同期云漢芯城毛利率分別為11.29%、12.29%、12.28%，前者盈利能力相對優(yōu)于后者。對此，云漢芯城也在招股書中坦言，“華強電子網(wǎng)主要服務(wù)于大中型客戶的長尾采購需求，單筆訂單金額相對較大，且供應(yīng)商集中度相對較低，其銷售端和采購端特點與自身均存在一定差異，導致公司與華強電子網(wǎng)的毛利率存在一定差異”。